近日，北京质肽生物医药科技股份有限公司考究向港交所递交上市恳求，由富瑞与华泰海外担任联席保荐东说念主，规划依据18A法例登陆港股主板。

自缔造以来，质肽生物便备受成本怜爱：2026年完成C轮融资后，公司累计募资额已达11.1亿元，投后估值攀升至28.81亿元。投资方名单颇为豪华，包括红杉中国、蓝驰创投、奥博成本、爱好意思客(300896.SZ)、中国国新控股、中好意思绿色基金、腾讯、泰福成本、招商银行、启明创投、五源成本、杏泽成本、华盖成本、泰州国资委、成都国资委等。

公司这次IPO的最大看点就是一款行将交易化的GLP-1鼎新药，领有一个月打针一次的超长效周期上风，现已插足III期临床历练阶段，有望成为人人首款获批上市的每月一次打针GLP-1多肽药物。

不外，跟着国内数十家药企纷纷入局，GLP-1赛说念已渐成红海。在如斯强烈的角逐中，身负诸多隐忧的质肽生物，究竟能否在港股商场确凿占据方寸之地?

现款流吃紧 GLP-1药物为最大看点

质肽生物缔造于2018年，是一家邻近交易化阶段的生物制药公司，已构建了多元化的产物组合，涵盖每月打针剂、口服多肽疗法及多靶点疗法，主要针对肥美症偏激他代谢性疾病东说念主群。

当今公司仍处于“烧钱换研发”的阶段，于今未有任何药品达成交易化销售，其收入一说念来自一丝研发工作和医药中间体销售。2024年及2025年，公司收入分辨仅为400.6万元和313.2万元(东说念主民币，下同)，2025年同比下滑21.8%。与此同期，净亏本却从1.64亿元扩大至1.91亿元，同比扩大16.9%。研发开支是烧钱的大头，由1.505亿元增至1.761亿元，远超营收范围，主要用于CRO工作费。

更令东说念主担忧的是现款流。2024年至2025年，公司策划步履现款流出净额从4504万元飙升至1.12亿元，现款破钞速率同比擢升了148.7%。截止2025年末，公司账面现款及现款等价物为3.12亿元，按面前的烧钱速率，仅能督察不及3个月的运营。

在公司财务现象弥留的配景下，赴港IPO已成为当务之急。但是，看成一家尚未盈利的鼎新药企，商场对公司的估值主要取决于其研发管线的价值。

当今质肽生物的最大看点就是其中枢产物——佐维格鲁肽(ZT002)。这是一款每月一次打针的GLP-1受体旺盛剂多肽疗法，用于休养肥美症、2型糖尿病及代谢功能阻遏关连脂肪性肝炎，已插足休养肥美症的III期临床历练阶段，有望成为人人首款获批上市的每月一次打针GLP-1受体旺盛剂多肽药物。

公司进程第二的管线ZT001是一款每周一次打针的司好意思格鲁肽生物同样药，这款产物已完成临床历练，行将提交生物成品许可恳求(BLA)，公司已与通化东宝、爱好意思客分辨达成调解，将大中华区交易化权利授予对方，自己将取得里程碑付款和销售分红。

此外，ZT003是一款GLP-1/FGF21双靶点药物，当今处于I期临床阶段，对准的是一个特定的休养空缺——人人尚无针对伴有肝硬化(F4期)的MASH展现领路疗效的药物获批上市，尤其是在逆转肝纤维化方面。在动物施行中，ZT003的代谢功能阻遏关连脂肪性肝炎缓解成果优于司好意思格鲁肽，其用于休养MASH的历练用新药恳求已取得FDA批准，II期临床历练瞻望将在好意思国开动。

ZT006为一款逐日一次或每周一次的口服GLP-1多肽药物，在I期商量中已展现减重后劲。休养第6周，受试者体重降幅达到低两位数百分比，且未见平台期。当今，该药物正在中国开展减重II期临床，有望填补口服多肽GLP-1商场空缺。

据智通财经APP了解，聚焦糖尿病、肥美、非乙醇性脂肪性肝炎等慢性代谢性疾病范畴，公司还布局了每月一次的Amylin打针剂ZT010，既可看成单药疗法工作于对GLP-1无响应或不耐受的患者群体，也可与佐维格鲁肽联用变成每月一次的双通路有规划;专为需要更高疗效减重休养的中重度肥美患者群体联想的ZT011(GLP-1/GIP/Amylin打针剂)，通过多靶点联想达成了阻拦食欲、编削代谢和编削血糖稳态的作用。

在泰州，公司已修复了稳当GMP法式的分娩基地，占地约一万平方米，司好意思格鲁肽打针液年产能超过四千万支，为后续产物的交易化打下了基础。

上市即红海，188bet体育app中国官网佐维格鲁肽凭何解围?

质肽生物所处的赛说念，恰是脚下人人制药范畴最炙手可热的赛说念——肥美症休养。数据败露，连年来，人人肥美症及关连疾病的疾病背负显耀上涨，患病东说念主数从2020年的约23.3亿增至2024年的约26.4亿，瞻望到2035年将达到约34.3亿。

但是，这片繁密的商场正在以超乎思象的速率变得拥堵。跟着司好意思格鲁肽的中枢专利于2026年3月在中国到期， GLP-1赛说念考究插足了红海竞争的下半场。万得数据败露，截止2026年3月，国内已有至少10家药企提交了司好意思格鲁肽仿制药的上市恳求，另有11家企业的仿制药处于三期临床阶段。有业内东说念主士预测，到2028年，中国商场上将有约20款司好意思格鲁肽仿制药同台竞技，届时价钱战的竞争强烈程度不难思象。

与此同期，跨国药企则以更详尽的时期阶梯和纯熟的交易化才能持续加码。礼来的替尔泊肽凭借GIP/GLP-1双靶点机制，在头冤家历练中以平均20.2%的减重幅度碾压司好意思格鲁肽;辉瑞与原土鼎新药企先为达生物调解的埃诺格鲁肽，堪称“人人首个偏向型GLP-1药物”，其关节临床数据皆备基于中邦原土患者，不仅有用幸免了跨种族相反的阻挠，在耐受性方面也弘扬更优，患者的遥远盲从性显耀擢升。

据智通财经APP了解，尽管商场需求浩荡，但由于恶心、吐逆、便秘等胃肠说念反作用，GLP-1药物的遥远盲从性并不乐不雅，有用且可耐受的休养有规划仍然稀缺。

质肽生物的中枢产物佐维格鲁肽(ZT002)锚定“长效+口服+多靶点”的相反化旅途，成绩于公司自建的QL Long平台所开垦的双脂肪酸链偶联时期，佐维格鲁肽能够达成每月给药一次，比较当今商场上主流的每周一次打针剂型给药频率更低，有望显耀擢升患者的遥远盲从性。

在II期临床历练中，ZT002败表示强盛疗效，160mg每4周一次给药组在第24周时体重降幅高达13.8%，且减重趋势抓续未见平台期，标明更长的休养周期可能带来进一步的减重成果。仅历程24周休养，160mg每4周一次组中有97.1%的受试者达成了至少5%的体重削弱，败露在相对较短的休养周期内取得了近乎遍及的临床获益。这一末端尤为考究，因其与其他GLP-1受体旺盛剂时时需要一年才能达到的疗效格外。

相较于80mg每2周一次组，160mg每4周一次组不雅察到可比或数值上更高的体重削弱，讲明每月给药有规划在等效月总剂量下具有与更时常打针有规划格外或更优疗效的后劲。

左证已公布的落寞历练数据，并洽商到跨历练比较的内在局限性，这一疗效特征优于已确认的司好意思格鲁肽2.4毫克每周一次给药的疗效末端，并与替尔泊肽15mg每周一次以及另外两种已公开垦表II期数据(样本量格外)的每月一次肥美症候选药物的疗效末端格外。

公司已于2026年1月在中国完成了ZT002用于肥美症休养的III期临床历练的首例患者入组。左证灼识商讨的费力，以插足III期临床商量的期间谋略，佐维格鲁肽在中国最初大多半竞争敌手约四至五年。除了肥美适合症，ZT002还在同步开垦2型糖尿病适合症，过去有望遮盖更平常的患者群体。

但是，即便公司已霸占一定的先发上风，在赛说念赶快变为红海、多款减重药密集上市的配景下，质肽生物确凿能拿到的商场空间只怕并不宽裕。它不仅要靠近前后夹攻的竞争面容，还要应付其他竞争敌手在渠说念、品牌等更多维度的纯熟上风。与那些早已买通研发、分娩到交易化全链条的人人药企巨头比较，质肽生物在概述实力上并不占优。只是依靠每月一次的给药上风，能否筑起富饶深厚的护城河，依然未知数。

此外，值得细心的是，国内已上市的GLP-1产物已掀翻一轮明显的降价潮，如替尔泊肽10mg规格在电商平台的价钱已降至450元一支，司好意思格鲁肽最低剂量的月休养用度也已跌至200元露面，跟着过去仿制药集会上市，价钱大意率还会进一步下行。而质肽生物的ZT001即便告成获批，上市期间也或需比及2027年。届时商场早已被先入者等分殆尽，利润空间也已较为浅薄，公司很难再从均分润得可不雅收入。

从财政现象来看，弥留的现款流现象使得质肽生物这次赴港上市已朝发夕至。尽管靠近渐成红海的GLP-1赛说念188bet体育app中国官网，留给质肽生物的期间决然未几，但每月一次的超长效上风与明确的III期临床先发进程，依然是其手中最有重量的筹码。质肽生物能否在商场中占据方寸之地，将取决于其过去的交易化进程。